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我们认为铜价反应的是长周期铜矿供应与终端消费需求的矛盾，铜价是激励长周期供需恢复平衡最快的调整价格。铜矿建设周期通常在5年以上，刺激矿山投产以满足未来5年需求增长的激励性铜价，就是理论上的合理价格。因此在不考虑新建铜矿产能投产的前提下，现有矿山的产量将随着时间推移而逐渐降低。虽然短期铜消费会面临增速放缓甚至负增长的现象，但从长期角度来看，全球铜消费持续上行。如果以2%预估未来5年的需求增速，至2023年铜矿供需缺口将累计达280万吨。

《说明》指出，交易商协会认定亚太会计所作为康得集团2017年年度财务报告审计机构，出具的2017年康得集团审计报告，因审计程序存在缺陷、获取的审计证据不足等违反银行间市场相关自律管理规则的行为，给予亚太会计所警告处分，暂停债务融资工具相关业务6个月，责令该所针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改，给予签字注册会计师陈浩、李伟警告处分，认定债务融资工具市场不适当人选1年。

那么重点是宏观层面如何变化？风险偏好在今年的波动一方面来自中美贸易摩擦下避险情绪的抬头，另一方面是美国升息周期下新兴市场经济崩盘的担忧。前者在较短的时间内已经将预期透支的淋漓尽致，从美联储近期释放的加息态度来看，也不得不考虑本国经济触顶后的回落及其他经济体放缓后的联动，因此有可能逐步考虑放缓加息节奏。对新兴经济来讲，自身经济现状及外部因素方面，也并不具备经济崩塌的条件。整体宏观情绪也难出现今年二季度末至三季度的极端情况，甚至不排除主要经济体对未来风险一致性预期后出现安抚举措，令整体风险偏好改善。

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下半年供给改善是必然趋势考虑到当前主流矿山供给已经恢复，非主流矿山生产积极性较高，下半年供给改善是必然的。以力拓为例，截至6月16日，铁矿石发运总量为1.45亿吨，完成第二轮调整目标中间值3.25亿吨的44.6%，而去年同期完成年度目标值的46%。为了冲刺年度盈利目标，预计下半年增加3500万吨发运量。随着淡水河谷部分矿山的复产，下半年预计带来1500万—2000万吨的增量。假设非主流矿山维持当前增速不变，预计有1000万—1500万吨的增量。

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